Финансовый леверидж

Основная задача финансового менеджмента заключается в максимизации уровня рентабельности собственного капитала, учитывая заданный уровень финансового риска. Путей решения указанной задачи много, но одним из таких является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж обуславливается тем, что предприятие использует заемные средства, влияющие на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Другими словами финансовый леверидж — объективный фактор, который возникает с появлением заемных средств в объеме генерируемого предприятием капитала и позволяет ему получить дополнительную прибыль.

«Эффект финансового рычага» — это показатель, который отражает уровень дополнительно используемой прибыли собственным капиталом при разной доле использования заемных средств. Он рассчитывается по формуле:

ЭФЛ = (1 — С_нп) × (КВР_а — ПК) × (ЗК / СК) ,

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа;

С_нп — ставка налога на прибыль, которая выражается в десятичной дроби;

КВР_а — коэффициент валовой рентабельности активов, т.е. отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК — средний размер процентов за кредит, который уплачивается предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Для того, чтобы понимать порядок формирования эффекта финансового левериджа проанализируем следующий пример (см табл. 1), в котором каждое из 3 предприятий имеет различную структуру капитала. Предприятие А использует собственный капитал в 1000 ед., заемный отсутствует; предприятие Б имеет собственный капитал в 800 ед. и заемный — 200 ед.; предприятие В – половину как собственного, так и заемного капитала (500/500).

При анализе выше приведенных данных, можно сказать,  что финансовый рычаг в предприятии А отсутствует, потому что не используется заемный капитал в своей деятельности. А вот в предприятии Б данный эффект составляет:

ЭФЛ = (1 — 0,3) × (20-10) × (200 / 800) = 1,75

Эффект в предприятии В соответственно составит:

ЭФЛ = (1 — 0,3) × (20-10) × (500 / 500) = 7,00

Данный результат проведенных расчетов показывает, что рост удельного веса заемных средств общей суммы используемого предприятием капитала влияет на увеличение прибыли собственного капитала.

Таблица 1

Формирование эффекта финансового рычага

№ п/п	Показатели	Предприятия
		А	Б	В
1	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде, из неё:	1000	1000	1000
2	Средняя сумма собственного капитала	1000	800	500
3	Средняя сумма заемного капитала	-	200	500
4	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по оплате процентов за кредит)	200	200	200
5	Коэффициент рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %	20	20	20
6	Средний уровень процента за кредит, %	10	10	10
7	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала ( гр. 3 × гр.6 / 100)	-	20	50
8	Сумма валовой прибыли с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр.4 — гр. 7)	200	180	150
9	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,3	0,3	0,3
10	Сумма налога на прибыль (гр.8 × гр. 9)	60	54	45
11	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр.8 — гр. 10)	140	126	105
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (гр. 11 × 100 / гр.2)	14,00	15,75	21,00
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к пред-ю А)	-	1,75	7,00

Одним из главных условий, формирующих положительный эффект финансового левериджа является Дифференциал финансового левериджа. Данный эффект имеет проявление исключительно в том случае, когда уровень валовой прибыли, который используется активами предприятия, превосходит средний размер процента за используемый кредит, включающий в себя как прямую ставку, так и другие удельные расходы по его страхованию, привлечению и обслуживанию. Рост положительного значения дифференциала финансового левериджа влияет на увеличение эффекта при прочих равных условиях.

Составляющие эффекта финансового рычага:

• дифференциал — разница между процентной ставкой по кредиту i и рентабельностью активов;
• плечо финансового рычага — это соотношение заемных и собственных средств, характеризующее силу воздействия финансового рычага.

На основе данных позиций можно вывести правило финансирования. Представить его можно следующим образом: когда привлечение дополнительных заемных средств приносит положительный эффект финансового рычага, такое выгодность заимствования рентабельна, однако следует следить за дифференциалом, т.к. увеличение плеча финансового рычага ведет за собой компенсацию риска повышения ставки на кредит, в чем очень склонны кредиторы. Чем больше дифференциал, тем меньше риск. Но дифференциал не должен быть отрицательным, а оптимальный эффект финансового рычага должен быть в границах 30—50% от рентабельности активов.

Для того чтобы добиться целенаправленного управления стоимостью и структурой капитала предприятия необходимо знание и понимание механизма левериджа на уровень финансового риска и прибыльности собственного капитала.

Возможно вам будет интересно :

• Об аниме Наруто — Naruto Shippuuden
• Продажа бронзового листа
• Факторы, влияющие на бизнес
• 5 ошибок начинающего трейдера
• Рукодельнице о коклюшках
• Адвокатура в период после революции
• Печать на разных носителях
• Можно ли взять ипотеку без первоначального взноса в условиях кризиса

Понедельник, Декабрь 6th, 2010| Рубрика: Словарь инвестора.